Tres escenarios para el tipo de cambio

Morgan Stanley delineó tres hipótesis sobre el impacto de las elecciones en el tipo de cambio, basadas en el desempeño de La Libertad Avanza (LLA):

- Escenario optimista: Si LLA logra entre 35% y 40% de los votos, el Gobierno avanzaría hacia una flotación cambiaria coordinada con apoyo de Estados Unidos. El dólar se estabilizaría en $1.700 para diciembre, con un crecimiento económico proyectado del 2,5% en 2026 y una inflación en descenso. Este ajuste ordenado sería consistente con una cuenta corriente equilibrada, asumiendo condiciones agrícolas promedio.

- Escenario intermedio: Con un resultado más ajustado (LLA entre 30% y 35%), la confianza de los mercados disminuiría, elevando el dólar a una franja de $1.800 a $2.000. Las reformas se ralentizarían, y el Gobierno necesitaría un tipo de cambio más débil para compensar la incertidumbre política, generando un pequeño superávit en la cuenta corriente (0,5% del PIB).

- Escenario pesimista: Si el oficialismo queda diez puntos detrás de la oposición, la presión sobre la moneda se intensificaría, con el dólar superando los $2.000 antes de fin de año. Este contexto de ajuste desordenado derivaría en una caída de la inversión y mayor inestabilidad.

Reservas y política cambiaria en el foco

El informe destaca que la acumulación de reservas internacionales será el eje central postelectoral, en línea con recomendaciones del FMI. Morgan Stanley subraya que el swap de US$ 20.000 millones con Estados Unidos es la principal fuente de asistencia financiera, pero insuficiente para sostener una dolarización, propuesta que el oficialismo impulsa pero que el ministro de Economía, Luis Caputo, ha descartado. El banco estima que dolarizar requeriría entre US$ 21.000 y 86.000 millones, frente a las actuales reservas netas del BCRA, inferiores a US$ 10.000 millones.

Reformas y gobernabilidad en juego

En el frente político, Morgan Stanley prevé que LLA podría aumentar su representación en Diputados, pasando de 40 a entre 65 y 90 bancas, lo que facilitaría reformas laborales, fiscales y previsionales. Sin embargo, el oficialismo necesitará acuerdos legislativos para garantizar la gobernabilidad. El informe advierte que un apoyo débil a las políticas actuales podría derivar en ajustes menos ordenados, afectando la estabilidad económica.

El contexto externo y la recuperación

El acuerdo con Estados Unidos es considerado un cambio de paradigma, pero la recuperación de los bonos argentinos dependerá de la estabilidad macroeconómica y la gobernabilidad. Un escenario de dolarización podría generar retornos superiores al 50% para las acciones locales, aunque no es el caso base. Para sostener la estabilidad, el Gobierno deberá lograr un superávit en cuenta corriente y conciliar demandas sociales con las del mercado, impulsando reformas e inversiones orientadas a la exportación.